溜溜果园：上市前夕持股9年的北京红杉套现离场｜IPO观察

近期，溜溜果园集团股份有限公司（下称“溜溜果园”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

钛媒体APP注意到，入股溜溜果园长达9年之久的北京红杉，在公司即将IPO的前夕套现离场，获利或超2亿元。业绩方面，报告期内，溜溜果园的业绩持续增长，但公司的短期偿债能力始终不太乐观，流动资产远低于流动负债，且每年支付给银行的利息皆超过了700万元。

IPO前夕北京红杉获利退出

2009年杨帆、李慧敏夫妇正式出资设立溜溜果园，并在安徽以及福建等设立工厂。截至招股说明书签署日，杨帆、李慧敏夫妇通过直接及间接的方式合计控制溜溜果园87.78%的股权，为公司的最大的股东。

笔者注意到，在溜溜果园的发展中，公司先后进行了4轮融资，具体情况如下：

其中A轮融资格外引人注目。时间回到2015年7月，当时北京红杉向溜溜果园增资了1.35亿元，折合每股12.75元，并获得了溜溜果园15%的股权。

然而，在北京红杉入驻溜溜果园9年之后，即2024年6月，溜溜果园与北京红杉签订了股份购买协议，即同意以减资方式回购北京红杉持有的全部股份，上述减资登记已于2025年1月完成。

值得一提的是，溜溜果园提交申报稿于2025年4月被港交所所受理。入驻溜溜果园9年之久的北京红杉，为何要在IPO前夕转让股权公司？

虽然，溜溜果园未披露北京红杉退出的价格，不过笔者通过溜溜果园C轮以及D轮每股价格推算，彼时公司每股的公允价大概在32.3元-33.04元之间，如果以32.3元计算，北京红杉套现约3.42亿元。持有9年，北京红杉至少获利2亿元。

业绩连增，债务情况依旧不容乐观

溜溜果园是一家专注于特色果类休闲食品研发、生产和销售的企业，其核心产品为以青梅为代表的梅类休闲食品。

2022年-2024年（下称“报告期”），溜溜果园分别实现营业收入11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元，年内利润分别为6843.2万元、9923.1万元、14771.9万元，业绩持续增长。

从产品上看，溜溜果园主要拥有梅干零食、西梅产品、梅冻等，具体情况如下：

上表显示，溜溜果园所有产品的创收能力均在增长。

现金流方面，报告期内，溜溜果园经营活动产生的现金流量净额分别为20229.8万元、12690.3万元8437.4万元，经营性现金始终净流入，表现较为亮眼。

虽然溜溜果园业绩良好、经营性现金流也不错，但公司仍存隐忧。报告期内，溜溜果园的部分资产架构具体如下：

其中截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年2月末，溜溜果园的流动资产分别为63116.6万元、67902.6万元、93610.5万元、87257万元，流动负债分别为113835.7万元、91805.3万元、104928.8万元、95837.4万元，流动资产始终低于流动负债。

此外，在上述时间段内，溜溜果园的贸易应付款项及应付票据、其他应付款项及应计费用、计息银行借款合计为67096.4万元、64613.3万元、87091.7万元、87732.2万元，目前该三项目合计的负债已超过流动资产。

与此同时，溜溜果园已抵押银行存款、现金及现金等价物合计约为11144.2万元、10212.4万元、12770.9万元、10685.6万元，计息银行借款分别为22381.6万元、18019.7万元、32133.3万元、30998.9万元，也就是说，溜溜果园的存款始终不够支付计息银行借款，资金压力非同一般。

更为重要的是，由于每年大额的计息银行借款，报告期内，溜溜果园的银行贷款利息分别为1059.6万元、781.7万元、765.2万元，每年都至少要给银行700万元的利息。

对此，溜溜果园表示，倘未能维持充足现金及融资，公司可能没有足够现金流量为我们的业务营运及资本开支提供资金，而公司的业务及财务状况将受到不利影响。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）