许继电气半年报：直流输电与国际化加速兑现，行业优势正逐步显现

近日，许继电气披露2025年半年度报告。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润6.34亿元，同比增长0.96%；经营活动产生的现金流量净额11.20亿元，同比大幅增长237.08%。在行业整体进入结构调整期的背景下，公司依托特高压直流输电、智能电表等核心领域的优势，展现出稳健的经营韧性。

诚通证券在近期研报中指出，电力装备行业正处于新一轮投资周期，特高压直流输电与配网建设有望保持高景气。随着新能源装机快速增长，跨区输电需求显著增加，柔性直流等新技术加速落地，相关设备价值量有望提升。同时，智能电表与数字化配电设备的市场需求也在持续释放。

在这一趋势下，许继电气的优势主要体现在两个方面：一是长期深耕直流输电和智能电表，形成技术和市场领先优势；二是产业链布局完整，产品覆盖输电、配电到用电多个环节，能够充分受益于电网投资的全方位增长。

直流输电放量，电表保持龙头

从半年报来看，上半年公司直流输电系统实现收入4.60亿元，同比增长211.71%，毛利率40.76%，成为拉动整体业绩的关键增长点。直流输电设备在特高压工程、海上风电、新能源外送等应用场景加速拓展，公司在柔直换流阀等核心技术上持续保持行业领先。

智能电表业务收入15.28亿元，占比23.71%，虽同比下降4.44%，但在国网集采中标份额依旧保持第一，省网和区域市场份额继续提升。智能变配电系统和中压设备收入合计31.86亿元，短期受投资节奏影响出现下滑，但毛利率分别提升至26.93%和23.67%，盈利质量有所改善。

国际化收入增七成，市场布局加速拓展

国际业务也是投资者关注的重点之一。许继电气在海外积极拓展市场，半年报显示，公司上半年国际业务收入2.55亿元，同比增长72.68%，占比升至3.95%。其中，直流测量装置、环网柜、移动变电站等产品在沙特、巴西、西班牙落地，充电桩进入泰国、秘鲁等国的电力公司采购名单。公司通过参加中东、南非、欧洲多地能源展会，进一步提升国际知名度与竞争力。

诚通证券指出，在全球能源转型与电力基础设施升级的背景下，中国电力装备企业的技术与成本优势正在逐步被海外市场接受，国际化有望成为许继电气新的增长极。

此外，根据国家能源局数据，2025年上半年全国电网工程投资2911亿元，同比增长14.6%；发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能同比增长54.2%，风电同比增长22.7%。在“双碳”战略和新型电力系统建设的推动下，电网和新能源投资将持续扩张，为相关设备企业带来广阔市场空间。

整体来看，许继电气2025年半年报印证了其行业地位和成长性。直流输电系统实现爆发式增长，智能电表保持龙头地位，国际业务加速突破。公司毛利率提升、现金流改善和研发投入增长，显示出良好的经营韧性与长期竞争力。随着电网投资与新能源建设的持续推进，许继电气在新型电力系统建设中有望继续发挥重要作用。