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营收与净利润双创历史新高，贵州茅台以不变应万变

0次浏览     发布时间：2025-04-05 17:41:00    



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2024年贵州茅台拟现金分红总额约647亿元，这已经是茅台连续三年现金分红超600亿元



文 | 刘亚杰

编辑 | 管东生


4月2日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布了2024年年报，并公布现金分红方案。随着数据渐次呈现，茅台也再一次用数字证明了实力。

财报数据显示，2024年茅台实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%，其中营收1708.99亿元，同比增长15.71%；实现利润总额1196.39亿元，同比增长15.41%，其中归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%，营收、利润再次创下新高。

同样创下新高的还有分红。按照计划茅台2024年度拟分红346.71亿元，叠加已经落实的2024年度中期分红，年度分红额近647亿元。

业绩稳步增长，分红持续增加，当白酒市场正在向理性消费阶段性演进时，也许茅台面对的不止有挑战，还有机遇。

2024，新的高峰

2024年，白酒消费市场结构性调整继续深入，一些白酒品牌销量及销售额甚至呈现断崖式下滑，但茅台的成长一直呈稳健状态。

无论1741.44亿元的营业总收入，还是862.28亿元的归母净利润，均高于年初发布的业绩预告的数据（1738亿元与857亿元）。年初，茅台定下“2024年营业收入增长15%”的目标，如今再次超额完成。

按照产品线细分，茅台飞天酒与系列酒表现同样理想。2024年公司茅台酒营业收入1459亿元，同比增长15.28%，其他系列酒营业收入约247亿元，同比增长19.65%。

为推动业绩快速增长，茅台通过多种方式维系直销渠道与经销商渠道发展的动态平衡。根据不同渠道业绩增量来看，两种模式均保持着整体向上的增长势头。

虽然总有观点认为茅台已经触及增长“天花板”，但拉长时间维度不难发现，“天花板”论正在被打破。

第三方统计数据显示，自从2016年触及1358.36万千升的历史性高点以后，中国白酒产能开始下行，到2023年已缩量至629万千升，白酒企业优胜劣汰加剧；但从茅台的表现来看，缩量并不存在。

自2015年以来的十年内，茅台保持着营业总收入20.12%、归母净利润21.01%的CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率），整体趋势从未改变。

尤其是茅台酒的表现，2024年的销售额增速为15.28%，2015-2024年销售额CAGR为14.52%，24年增速高于近10年复合增长率，证明2024年茅台酒的增长势能高于中期平均水平——市场不仅没有停止消费茅台，甚至有采购力度上升的趋势。

茅台酒与系列酒稳定出货，经销商与消费者热情仍在，高质量的经营成为茅台发展的常态。自2020年以来，茅台的收现比始终维持在1以上，销售回款能力很强；同时净现比也能维持在健康状态，“自我造血”能力突出。

对投资人而言，净资产收益率（Return On Equity，ROE）与投资回报率（Return On Investment，ROI）是衡量企业价值的重要指标。汇总2015年以来的历史数据，可见2024年茅台36.02%的ROE以及35.23%的ROI，都是最近10年时间内的最高值。可见茅台通过股东权益创造利润的能力突出。

更为关键的是，茅台2024年的拟现金分红总额约647亿元，这已经是茅台连续三年现金分红超600亿元。要知道，2019年茅台年度分红总额为214亿元，这六年的时间里茅台分红的CAGR达到24.77%。

无论营收与净利润的“双位数”增长，还是营收增速15.66%超过15%年度目标，或者仍在不断创下历史新高的各项数据，都能够证明现阶段茅台稳中有进。

理性消费时代的机遇

客观而言，能在2024年延续增长态势，对茅台来说也并非易事。

中国酒业协会曾发布行业研究报告表示，2023年是中国酱酒行业的一道“分水岭”。之前，市场消费热情高涨，即使酒企纷纷扩产，仍无法满足市场需求。为平衡市场供需，部分酒企频繁调整旗下产品价格，某酒企甚至出现一年之内7次调价，却依然不愁销量。

有统计数据显示，受非理性消费情绪的影响，“酱酒热”大行其道。2019年至2023年全国酱酒行业产能由55万吨升至75万吨，销售收入规模由1350亿元升至2300亿元，推出售价2000元甚至更高价的白酒成为众多品牌追求的目标。

不过2023年后，中国白酒消费开始逐步“退烧”，通过营销抢占消费者认知的现象正在减少，性价比和实际需求成为主导消费决策的关键因素，市场正进入“消费理性+价格理性”的双理性时代。

“同样是高端白酒，为什么不选茅台呢？”白酒业内人士周琦（化名）表示，2024年消费者开始做“减法”：“双理性”消费戳穿了冲动消费期出现的泡沫，将鱼目混珠的产品挤出市场。

一直以来，茅台都是行业中追求品质、打造精品的集大成者。为酿造一瓶高质量的美酒，茅台建立高质、稳定、成熟的供应链，始终遵守5大工艺流程、30道工序、165个工艺环节的精雕细琢，用五年的岁月沉淀，精益求精、精雕细琢，坚守严格的质量把控体系，自然得到市场的充分肯定。

这一点，从需求侧的数据能够得到印证。一直以来，“先款后货”都是酒企运营的常规模式，最终让预收账款（合同负债和其他流动负债）成为酒企业绩“蓄水池”。“水位”的不断升高，意味着未来收入释放得以有效保障。

作为国内白酒行业龙头，茅台的“蓄水池”一直稳定在高位，2024年茅台预收账款108.15亿元，稳定维持在百亿元规模之上，可见不仅经销商对品牌未来销售预期持乐观态度，愿意拿出真金白银提前锁定货源，而且折射出消费端“供不应求”仍是常态。

“在高基数的背景下，如此增长幅度不仅体现茅台强大的市场竞争力，也反映品牌价值持续提升，更体现“三期叠加”——宏观经济周期、白酒行业发展周期、茅台自身调整周期相互叠加的背景下，管理层推动消费者人群转型、消费场景转型和服务转型已初见成效。”

正如酒业独立评论人肖竹青所言，虽然外部环境复杂，但市场需求仍然旺盛，茅台酒渗透率还在提升，这一点从茅台的每股销售额表现可见一斑：2024年该数值达到138.63元，是自2015年以来的最高值。

只有潮水退去才知道谁在裸泳，所以从诸多方面看，这次行业退烧，使得茅台在高端白酒市场更具优势。

迈出国际化步伐

在众多数据中，地区营收数据表现让各方看到了“不一样”的茅台。

拉长时间的维度，2015-2024年的10年间，茅台国外市场的营收从16.08亿元增至51.89亿元，CAGR达到13.9%，同期国内市场营收从310.46亿元增至1654.23亿元，CAGR达到20.43%；聚焦2024年的表现，两大市场同比增速分别为15.79%与19.29%。

因此不难得出结论：经过一段时间的发展，国内市场已经成为茅台稳固的基本盘，能够确保业绩稳定增长；同时，国外市场正在快速崛起。
发布年报时，茅台同步公布了未来的主要目标，计划在2025年实现营收同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。达成上述目标，既需要国内市场起到“压舱石”和“稳定器”的作用，又需要充分挖掘国外市场的增长潜力。

客观上，在推进国际化的过程中，茅台并不缺少优势，这主要体现在四方面：

首先是市场现状类似。“人们并未大幅减少饮酒量，而是想要喝得更好，而不是更多，甚至开始更主动地饮用烈酒。”从帝亚吉欧CEO戴布拉·克鲁（Debra Crew）的观点不难看出，不光国内市场强调“少喝酒，喝好酒”，国际市场也是一样，不需要茅台做“基因重组”式的战略调整。

其次是品牌优势明显。截至目前，茅台以872.98亿美元的品牌价值，已经连续七年稳居凯度“BrandZ最具价值中国品牌100强”酒类品牌第一的席位，首次跃升至中国品牌100强第二位；在英国“Brand Finance全球烈酒品牌价值榜”中，茅台以501亿美元的品牌价值，第9次蝉联榜首，这些荣誉也为茅台国际化发展奠定了基础。

第三，产能建设增速。一旦国际市场被打开，茅台需要尽快提升产能以填补国际市场缺口。财报数据显示，自2020年以来茅台存货规模正在不断加大，同时基础设施建设也在加快。无论茅台酒基酒设计产能还是系列酒设计产能，都将在2025年释放，或将有效缓解需求压力。

第四，渠道商要求高。虽然国外营收增速正在加快，但国外经销商数量并没有快速提升，2024年更是比2023年少了2家。一位业内人士表示，茅台已经启动国外经销商的甄选工作，对相关机构的能力和质量都有极高的要求。由此可见，茅台选定海外经销商同样要求很高。

目前，或者自饮或者赠送，众多高净值海外华人始终维持着定期采购茅台的习惯，这个深受中国消费者喜爱的白酒品牌，在海外华人文化圈中已部分获得认可。“海外市场购买力稳定释放，能够支撑起一个百亿元规模的市场。”营销专家李克表示。

消费品牌最重要的是要经得起时间的考验。而经历了时间洗礼的茅台，其品牌效应早在全球华人心中留下了烙印，这也是茅台不可复制的核心竞争力之一。如果海外市场能够如期打开，对茅台的投资者而言，会有更多的预期空间。

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责编 | 王祎


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